“刚看到。”

“王磊原来是你们的人吧？现在人家做得风生水起，你们默石……唉，不是我说话难听，一季度排名掉到中后了。我这边很多客户在问，为什么同样的市场，差距这么大？”

陈默走到阳台，关上门。

“刘总，我们的投资理念不同。王磊追求短期爆发，我们追求长期稳健。”

“长期稳健是没错，但客户等不了啊！”对方声音高了，“现在是什么行情？是十年一遇的大牛市！别人都在赚钱，你们默石慢吞吞的，客户能没意见吗？我这个月已经帮你压了好几拨赎回了！”

“刘总，我理解您的压力。但我们的策略……”

“别跟我谈策略！”对方打断，“客户只看结果！结果就是人家涨50%，你们涨18%！陈总，我直说了吧，如果再这样下去，我们渠道可能要考虑减少对你们产品的推荐。”

电话挂了。

陈默站在阳台上，晨风吹过来，有些凉。他握着手机，站了很久。

沈清如走过来，给他披了件外套。

“渠道的压力？”她轻声问。

“嗯。”陈默点头，“说如果继续这样，可能减少推荐。”

“那是他们的自由。”沈清如说，“我们做好自己的事就好。”

“可是清如，”陈默转身看她，“如果规模持续下滑，团队可能留不住人，研究资源会受限，我们看好的那些公司，可能就没钱买了。”

这是现实问题。资产管理行业，规模是能力的放大器。没有规模，再好的理念也难以落地。

沈清如的手轻轻放在腹部，沉默了一会儿。

“陈默，你相信我们是对的吗？”

“相信。”

“那就不必怀疑。”她说，“历史上所有伟大的投资者，都经历过被市场嘲笑的阶段。格雷厄姆在大萧条时差点破产，巴菲特在科技股泡沫时被嘲笑‘老了’。但他们最终都证明了，时间站在价值这一边。”

她顿了顿：“我们现在经历的，只是这个过程的开始。”

三、交易室的午后：茅台与权证的对话

下午两点，交易室。

小刘正在接一个客户电话，语气有些无奈：“张先生，我理解您的心情……但我们的投资理念确实是长期价值发现……短期波动是正常的……喂？喂？”

对方挂了。

小刘放下电话，叹了口气。这已经是他今天接的第六个质问电话了。

交易墙上，实时行情在跳动。默石重仓的股票，涨跌幅都在正负1%以内，走势平稳得像一潭死水。而自选股列表里的几只热门题材股，涨幅超过5%，有一只已经涨停。

更刺眼的是权证板块。

由于T+0交易制度和巨大的杠杆效应，权证在牛市中成为投机者的天堂。某只即将到期的认股权证，今天已经涨了30%，成交量爆棚。

一个年轻交易员忍不住说：“刘哥，你看580989，又涨了……我们要不要……稍微参与一点？哪怕用一点点资金，就当对冲？”

小刘看向陈默。陈默坐在监控席，正在看一份研报，头也没抬。

“陈总……”年轻交易员鼓起勇气，“现在权证太火了，很多私募都在做。我们是不是……太保守了？”

陈默放下研报，站起身，走到交易墙前。

“小赵，你入行多久了？”他问。

“两年。”

“那你见过权证归零吗？”

年轻交易员愣了一下：“归零？”

“对。”陈默调出历史数据，“2005年股改时发行了一批认股权证，后来大部分在到期时变成废纸。因为正股价格没有达到行权价，权证就毫无价值。”

他在屏幕上圈出几只权证的代码：“你看这几只，现在炒得火热，但三个月后到期。如果到期前正股价格涨不到行权价以上，它们就会归零。而现在它们的价格，已经透支了太多预期。”

年轻交易员看着数据，不说话了。

“我知道，看着别人赚钱，自己手里股票不涨，很难受。”陈默的声音在交易室里回荡，“但投资不是比谁今天赚得多，是比谁三年后、五年后还在市场上，并且持续赚钱。”

他指向茅台的分时图：“茅台今天涨了0.8%，看起来很少。但过去五年，茅台涨了800%。而那些曾经比茅台涨得快的题材股，很多已经退市了。”

又指向权证：“权证今天涨30%，看起来很诱人。但如果你算算风险收益比——可能赚30%，也可能亏100%。这不是投资，是赌博。”

交易室里安静下来。只有行情软件里跳动的数字，发出轻微的滴答声。

“我知道大家有压力。”陈默看着交易员们，“看着王磊的产品涨50%，看着媒体报道，看着客户赎回，心里不好受。我也有压力，我压力比你们大。”

他顿了顿：“但压力不能让我们改变原则。如果我们今天因为压力去买权证，明天就可能因为压力去追更高的热点，后天就可能因为压力加杠杆。一步错，步步错。等潮水退去，我们会发现，自己已经偏离了最初的航道。”

小刘低声说：“陈总，我们理解。就是……有时候憋得慌。”

“憋得慌，就去运动，去读书，去研究公司。”陈墨说，“把注意力从短期波动上移开，放到公司基本面上。去看看茅台的新生产线建得怎么样，去看看招行的零售业务增长如何，去看看我们持仓的那些公司，有没有在踏踏实实做事。”

他走回座位：“如果它们在做对的事，在创造价值，那我们就陪它们一起。时间会给我们答案。”

交易员们点头，重新看向屏幕。那些平稳的K线图，似乎不再那么令人焦虑了。

四、深夜的反思：相对收益与绝对收益

晚上十点，陈默还在办公室。

桌面上摊开着两份报表。一份是默石一季度的净值走势，一条平缓向上的曲线。另一份是沪深300指数的走势，一条陡峭向上的曲线。两条线在1月初还靠得很近，到3月底已经拉开了明显的距离。

这就是相对收益的困境——你赚了钱，但赚得比别人少，在排名上就是落后。

陈默想起刚入行时，老陆跟他说过的话：“在这个行业，你要想清楚，追求的是相对收益还是绝对收益。追求相对收益，就要跟着市场跑，市场热什么你买什么。追求绝对收益，就要有自己的标准，只在符合标准时出手。”

当时他问：“那应该追求哪个？”

老陆说：“看你想成为什么样的投资者。想短期出名，追求相对收益。想长期活着，追求绝对收益。”

他现在理解了。王磊追求的是相对收益——要跑赢指数，要排名靠前，要吸引眼球。为此，他可以集中持仓，可以使用杠杆，可以参与权证这种高波动品种。